파생상품시장의 이해 - 선물시장의 이해(1)

안녕하세요, 지난번에는 증권시장을 이해하기 위해서 주식시장과 채권시장을 알아보았었죠.

이번에는 파생상품시장을 이해하기 위해 선물, 옵션 시장을 설명해볼까 해요. 대략적인 기초개념은 아래 링크에 있으니, 한번 읽어보시는걸 추천합니다.

https://ababaav.tistory.com/6

증권시장의 이해 - 금융시장 내 파생상품과 증권시장의 이해(2)

 

그럼 시작해보겠습니다

선물의 개념

선물거래는 계약자 간에 임의로 행해지는 사적인 계약을 말합니다.

모든 거래조건을 현재시점에서 계약하고 상품의 인수도와 대금결제는 미리 일정시점에서 이루어지는 거래를 말하죠.

양 거래당사자의 계약인 선도거래와는 달리 선물거래는 조직화된 장소인 거래소에서 특정 상품을 현재시점에서 정한 가격으로 미래 일정시간점에 인수도할 것을 약속하는 거래를 말합니다. 이런것처럼 어떤 특징이 있는지 쭈욱 써보겠습니다.

 

조직화된 거래소

 

선물거래는 선물거래소라고 따로 거래소가 있습니다.

최초의 선물거래소는 1848년 미국의 시카고에서 설립되었습니다.

국내에서는 1996년 한국증권거래소(KSE)에서 주가지수를 이용한 KOSPI 200 주가 지수선물을 상장하여 처음 선물거래를 시작하였으며 1999년에 한국선물거래소(KOFEX)의 설립으로 국채, 금, 미국 달러 등 다양한 상품이 거래되었습니다, 이후 2005년 한국증권거래소와 한국선물거래소가 통합되었고 한국거래소(KRX)에서 주가지수선물과 국채 등의 모든 선물이 모두 거래되고 있습니다.

 

표준화된 계약조건

 

선물거래는 대상상품의 품질과 수량, 인수도시점, 인수도방법 등이 사전에 결정되어 있습니다.

예를 들면 한국거래소에서 거래되는 금선물은 금 품질 순도99.99% 금괴, 100g단위 거래, 결제월은 짝수월과 당월포함 가장 가까운 홀수월 1개, 최종거래일은 각 결제월의 세번째 수요일로 정해져 있습니다.

최종결제방법은 약정가격과 KRX금시장 금지금 최종가격의 차액을 주고받는 현금결제 방식입니다.

반대로 선도거래는 상대매매 방식이니 알아서 자유롭게 하면 되겠죠?

 

청산소의 존재

 

선물거래는 불특정 다수가 참여하기 때문에 거래상대방의 신용을 파악하지 못한 상태에서 매매가 이루어지기 때문에 모든 거래의 계약이행(결제)을 보증할 제 3자가 필요합니다, 이 역할이 청산소입니다.

우리나라는 한국거래소가 청산소 기능을 수행하고 있습니다.

증거금 제도를 운형하거나, 증거금 요건을 충족하지 못한다면 강제 청산을 하거나, 스트레스 테스트를 하는 등 다양한 청산소 기능을 해주고 있습니다.

 

증거금 및 일일정산제도

 

증거금이란 선물거래를 할 때 증권회사 혹은 선물회사가 매매 당사자에게 계약의 이행을 보증하도록 요구하는 일정비율의 보증금을 말합니다.

일일정산제도란 매매당사자가 계약의 이행을 준수할 수 있도록 선물계약체결이후 선물가격변화에 따른 손익을 매일매일 정산하여 증거금을 관리하고 있습니다.

마진 콜을 예로 한번 들어볼게요.

 

증거금에는 개시증거금, 유지증거금, 추가증거금이 있습니다.

계약과 동시에 납부해야 하는 것이 개시증거금, 일정 수준으로 유지하도록 규정된 증거금을 유지증거금이라고 합니다.

매일 일어나는 선물 가격 변화에 따라 손익이 발생하고, 그 손익의 가격을 반영하면 매일 증거금 수준이 변합니다.

이렇게 산출된 증거금 수준이 유지증거금 수준 이하로 떨어진다면 개시증거금 수준으로 추가증거금을 납부하도록 요구하는게 마진콜입니다.

이익이 발생하면 당연히 개시증거금 이상으로 금액을 인출할 수 있겠죠.

 

청산방법

선물거래에서는 거래소가 대상상품에 따라 실물인수도 방식 또는 최종결제일에 대상상품을 인수도하지 않고 가격차이만 차액결제하는 현금결제 방식을 채택할 수 있습니다.

또 최종결제일 이전이라도 언제든지 반대매매(off setting)를 통해 계약을 종료시킬 수 있습니다.

매수포지션이면 선물계약을 매도하고, 매도포지션에 있는 경우 매수를 하는 것입니다.

선물거래의 특징

가격변동 위험의 전가

 

선물거래는 현물보유자나 현물보유 예정자가 가격변동에 따른 손실을 회피하거나 줄이는 것이 주된 목적이죠.

현물보유자가 가격이 하락할 거 같다, 싶을때 선물시장에서 매도포지션을 취하여 손실을 최대한 상쇄시키고자 하는 방법을 쓰는 경우도 많죠. (헤지)

 

가격예시 및 효율적 자원배분

 

선물시장에서 결정되는 선물가격은 해당상품의 수요와 공금에 관련된 각종 정보가 집약되어 결정된 것입니다.

그래서 선물가격이 미래의 가격을 정확히 예측하지는 않지만 유용한 정보가 되겠죠?

또한 공정하게 형성된 가격을 통해 자원의 효율적 배분을 가능케도 합니다.

(선물가격이 미래의 시장상황을 반영하는 중요한 지표가 되다는 뜻입니다,

 

생산성 증대: 선물시장의 가격 신호를 통해 자원은 가장 효율적으로 사용될 수 있는 곳에 할당됩니다. 예를 들어, 높은 가격 신호는 생산자들에게 더 많은 자원을 해당 상품의 생산에 투입하도록 유도합니다.

자원 절약: 반대로, 낮은 가격 신호는 과잉 생산을 방지하고 자원을 절약하게 합니다. 이는 자원이 낭비되지 않고 효율적으로 사용되도록 합니다.)

 

새로운 투자수단의 제공

낮은 투자자금으로 높은 투자수익을 거둘 수 있어 여러 성향의 투자자들에게 새로운 투자수단을 제공합니다.

(가격 변동성이 크며, 선물거래는 기본적으로 레버리지를 활용한 투자 방식이여서 그렇습니다)

선물거래의 구성요소

기초자산

 

기초자산은 거래대상으로 선물 계약의 만기일에 인수도되는 상품 또는 자산을 말합니다.

해외에는 날씨나 탄소배출권을 거래대상으로 하는 상품도 상장되어 거래되고 있습니다

 

만기

 

선물계약의 거래대상인 기초자산이 인도되어 선물계약의 의무가 이행되는 날로 최종거래일이라고도 합니다.

만기일이 가까운 선물계약을 근월물, 만기일이 많이 남은 선물계약을 원월물이라고 합니다.

 

계약단위

 

선물의 거래 기본단위를 계약이라고 하며, 하나의 단위를 1계약이라고 합니다.

코스피 200 주가지수선물의 경우, 코스피200지수의 해당거래승수인 25만원을 곱한것이 됩니다.

이 계약단위의 결정은 해당 선물상품의 성공과 실패에 많은 영향을 미칩니다.

계약단위가 작으면 많은 투자자의 참여로 유동성 확대에 도움이 되지만 무분별한 참여로 시장이 불안정하게 될 수 있으며, 클 경우에는 기관투자자의 참여비중 증대로 시장의 안정성에는 도움이 되지만 유동성 확보에 문제가 되겠죠?

 

호가단위

 

선물계약의 매수, 매도 주문 시에 제시하는 가격의 최소가격 변동 폭을 말합니다.

여기에 계약단위를 곱하면 최소호가단위의 1단위 변동 시 계약당 손익변동금액이 산출되며 이를 한 틱의 가치(Tick value)라고 합니다.

선물거래의 유형

헤지거래

선물가격과 현물가격이 같은방향으로 움직이기 때문에 현물의 포지션과 반대로 선물의 포지션을 취함으로써 헤지거래는 이루어집니다. 헤지거래의 기본적인 유형은 매도헤지(Short hedge)와 매입헤지(Long hedge)로 구분됩니다.

 

매도헤지는 현물을 보유하고 있는 경우 현물의 가격하락으로 인한 손실을 회피하고자 선물을 매도하는 방식이며,

매입헤지는 미래에 현물이 필요할 때 그 상품의 가격상승위험에 대비하여 선물을 매입하는 방식입니다.

 

투기거래

현물시장에서는 어떤 포지션도 취하지 않고 선물거래만을 통해 위험을 부담하면서 이익을 도모하는 거래를 말합니다. 투기거래는 헤저(hedger)들을 대신하여 위험을 안는것으로 선물시장을 활성화하고 유지하는 데 필요합니다.

 

차익거래

현물과 선물 간의 일시적 가격 불균형에 의하여 발생하는 가격 차이를 아무런 위험 없이 이익화하는 거래를 말합니다.

이 거래를 위해서는 선물의 이론적 가격을 정확하게 산정할 수 있어야 하고 신속한 거래를 위한 컴퓨터 시스템이 뒷받침되어야 합니다.

KOSPI200 주가지수선물

우리나라 선물거래의 효시라 할 수 있는 코스피 200 주가지수선물을 소개로 선물시장이 어떻게 돌아가는지를 소개하겠습니다.

 

주가지수선물의 개요

주가선물지수란 증권시장에서 매매되고 있는 전체 주식 또는 일부 주식의 가격수준을 나타내는 주가지수를 매매대상으로 하는 금융선물의 한 종류입니다.

주가변동에 대한 헤지수단을 제공하기 위해 도입하게 되었으며, 주가지수는 주식 전체의 가격수준을 나타내는 수치일 뿐 실물이 없는 추상물이기 때문에 일반 선물거래와는 달리 실물 인수도가 불가능하여 최종결제시 현금으로 결제합니다.

 

KOSPI 200 주가선물 매매제도

KOSPI 200 주가지수선물은 3월, 6월, 9월 및 12월의 두 번째 목요일을 최종거래일로 하는 2년 이내 7개 결제월물을 대상으로 합니다.

주식시장과 동시에 거래를 개시(09:00)하고 미결제약정을 정리할 수 있도록 주식시장 종료 15분 후(15:45)에 거래를 종료합니다. 다만 최종거래일에는 15:20에 선물거래가 종료되고 10분 후 주식시장이 마감될 때 최종 결제가격이 확정됩니다.

1계약의 거래금액은 코스피 200의 지수(소수점 둘째 자리)에 거래단위 승수 25만원을 곱한 금액이 됩니다.

최소가격변동폭은 0.05포인트로 최소가격변동금액은 거래단위승수 25만원에 0.05를 곱한 12500원이 됩니다.

KOSPI 200 주가지수선물 거래를 위해서는 기본예탁금과 증거금이 필요합니다. 기본예탁금은 회원이 위탁자파악사항 등을 감안하여 위탁자별로 구분하여 정하는 금액으로 하며, 증거금은 계약당 납입하는 금액으로 거래대금의 일정비율 이상을 납부합니다.

 

주식시장과 마찬가지로 급격한 변동을 막기 위해 가격제한폭제도를 운영하고 있습니다. 또한, 파생상품시장은 주식시장의 종합주가지수가 급락하는 경우 이에 따른 영향을 최소화하기 위해 일시적으로 관련 시장의 거래를 중단시키는 서킷브레이커(CB)제도의 영향을 받고 있습니다.

 

CB는 3단계로 발동되는데, 종합주가지수가 전일 대비 8%이상 하락한 경우 1단계, 모든 주식과 관련 파생상품 거래가 20분간 중단되고 이후 10분간 단일가매매로 거래가 재개됩니다.

2단계는 전일 대비 15%이상 하락하고 1단계 발동시보다 1%이상 추가 하락한 경우 발동되며 1단계와 대응이 같습니다.

3단계는 종합주가지수가 전일대비 20%이상 하락하고 2단계 발동지수 대비 1%이상 추가 하락한 경우 발동되며, 3단계 서킷브레이커가 발동되면 장종료 조치가 발생하여 해당 시장 및 해당 시장을 기초로 하는 파생상품시장의 거래가 종결됩니다.

 

오늘은 다음에는 옵션 시장에 대해 알아보겠습니다, 감사합니다!